در بازار هیجان‌انگیز ارزهای دیجیتال، آلت سیزن (Altseason) همواره به دوره‌ای طلایی برای کسب سودهای کلان مشهور بوده است؛ فصلی که در آن آلت کوین‌ها (Altcoins) با شتابی چندین برابر بیت‌کوین رشد می‌کنند و سرمایه‌های خرد و کلان به سمت پروژه‌های نوپا سرازیر می‌شود. با این حال، علی‌رغم پیش‌بینی‌ها و انتظارات، در چرخه‌های اخیر، شاهد تأخیر آلت سیزن و عملکرد ضعیف بازار آلت‌ها بوده‌ایم. سوال کلیدی اینجاست: چرا آلت سیزن اتفاق نمی‌افتد و آیا مفهوم این پدیده در حال تغییر است؟ پاسخ به این سوال نیازمند تحلیل عمیق چندین عامل کلیدی، از جمله نفوذ سرمایه‌گذاران نهادی، ظهور پدیده‌های جدید مانند میـم کوین‌ها و تغییرات بنیادین در جریان سرمایه بازار است. ما در این مقاله، به بررسی جامع این عوامل خواهیم پرداخت تا دلیل اصلی عدم رشد آلتکوین‌ها را درک کنیم.

آیا مفهوم آلت سیزن تمام شده‌است؟

اما امروزه، با وجود تنوع بی‌نظیر در اکوسیستم بلاکچین، این تعریف دیگر گویای تمام واقعیت نیست. بازار ارزهای دیجیتال به بلوغ رسیده و به جای رشد یکپارچه همه آلت کوین‌ها، شاهد “مینی سیزن‌ها” برای اکوسیستم‌های خاص (مانند سولانا، لایه دوم‌های اتریوم و …) هستیم. این تغییر ساختار نشان می‌دهد که مفهوم آلت سیزن به همان شکلی که انتظار داریم، ممکن است دیگر هرگز تکرار نشود.

یکی از پیچیدگی‌های جدید، درک تفاوت میان افزایش قیمت و آلت سیزن است. در سال‌های گذشته، هرگاه بیت‌کوین رشدی داشت، آلت کوین‌ها با ضریب بالاتری به دنبال آن می‌آمدند؛ اما اکنون، رشد بیت‌کوین در بسیاری از موارد به قیمت جذب نقدینگی از آلت‌ها تمام شده است. این وضعیت شکننده، سؤالاتی جدی را در مورد وضعیت فعلی بازار و آینده آلت سیزن مطرح می‌کند.

آلت سیزن در خطر؛ مفهوم فصل آلت کوین‌ها چه تغییری کرده است؟

بسیاری از سرمایه‌گذاران هنوز بر اساس چرخه‌های ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱ انتظار دارند که یک پدیده انفجاری و فراگیر، همه آلت کوین‌ها را هم‌زمان به اوج برساند. در حالی که امروز، بازار با حضور هزاران پروژه با ارزش‌های بازار متفاوت، بسیار پیچیده‌تر شده است. ارزش بازار کلی آلت کوین‌ها دیگر به سادگی با دامیننس بیت‌کوین یا صرفاً عملکرد اتریوم تعیین نمی‌شود. در واقع، با بلوغ بازار، سرمایه‌گذاران نهادی  نگاه عمیق‌تری به عوامل بنیادی پروژه‌ها دارند و این امر، باعث شده تا صرفاً آلت‌کوین‌های با بنیان قوی و نوآوری واقعی در معرض رشد قرار گیرند. این همان دلیلی است که آلت سیزنی که منتظرش بودیم، قبل از شروع به پایان رسیده است.

آیا واقعاً کار آلت‌کوین‌ها تمام است؟

پاسخ منفی است، اما رشد آلتکوین‌ها انتخابی‌تر شده است. پروژه‌هایی که فاقد نوآوری یا کاربرد واقعی باشند، حتی در صورت یک بازار صعودی قوی، ممکن است رشدی را تجربه نکنند. سقوط آلت کوین‌ها در فازهای اصلاحی، شدیدتر از قبل است و نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در مورد دارایی‌های پرریسک، محتاط‌تر عمل می‌کنند. برای مثال، آلت‌کوین‌هایی که توکنومیک تورمی دارند یا نقشه راه آن‌ها قدیمی است، به‌سختی می‌توانند در مقابل جریان سرمایه به سمت پروژه‌های نوآورانه مانند هوش مصنوعی یا پروژه‌های مقیاس‌پذیری بیت‌کوین مقاومت کنند.

نقش عوامل داخلی بازار ارزهای دیجیتال در تأخیر آلت سیزن

هاوینگ بیت کوین و اثر بلندمدت آن

رویداد هاوینگ بیت کوین (Bitcoin Halving) مانند گذشته آغازگر چرخه‌های صعودی بوده است. اما در چرخه اخیر، شاهد بودیم که اغلب قدرت اولیه بازار در سلطه بیت‌کوین (Bitcoin Season یا بیت سیزن) باقی ماند. سرمایه ابتدا به پادشاه ارزهای دیجیتال می‌رود و تنها پس از اشباع، به سمت آلت کوین‌ها جریان می‌یابد. تأخیر در آلت سیزن می‌تواند نشان‌دهنده طولانی‌تر شدن فاز بیت سیزن باشد. این طولانی شدن سلطه بیت‌کوین اغلب با افزایش دامیننس آن در نمودارها همراه است.

➕ بیشتر بخوانید: تاثیر هاوینگ بیت کوین ۲۰۲۴ بر بازار ارز دیجیتال

در نمودار دامیننس بیت‌کوین شاهد موج صعودی یک طرفه از اوایل ۲۰۲۳ هستیم، یعنی جایی که بیت‌کوین شروع به رشد از کف ۱۵ هزار دلار تا ۱۲۶ هزار دلار کرده و تنها در دو ماه گذشته اصلاحی تقریبا عمیق‌تر به نسبت طول موج صعودی داشته است. در این ریزش اخیر دامیننس تنها برخی از آلت‌کوین‌ها رشد داشته و نمودار آنها مقداری صعودی شده که فاندامنتال یا زیرساخت قوی و یا حتی کوین‌های ترند این روزهای بازار کریپتو بودند که رشد داشتند، وگرنه سایر توکن‌ها این رشد را تجربه نکرده بلکه نزولی هم بوده‌اند.

نقش اتریوم در تأخیر آلت سیزن و تغییر اکوسیستم

در گذشته، اتریوم به‌عنوان «بزرگ‌ترین آلت کوین»، اصلی‌ترین محرک فصل آلت کوین‌ها بود. هرگونه رشد قوی در اتریوم به صورت آبشاری به سایر آلت کوین‌ها منتقل می‌شد. اما رقابت شدید از سوی بلاکچین‌های لایه اول مانند سولانا و همچنین لایه دوم‌های جدید، باعث شده است که نقدینگی به جای تمرکز بر اتریوم و اکوسیستم آن، در بخش‌های مختلف تقسیم شود. این پراکندگی، مانع از یک رالی انفجاری و یکپارچه می‌شود. نقش اتریوم در آلت سیزن کمرنگ‌تر شده زیرا بازار دیگر متکی به یک رهبر نیست و نقدینگی در میان ده‌ها اکوسیستم بزرگ تقسیم شده است.

جدول مقایسه عوامل تأثیرگذار بر آلت سیزن (Altseason)

همان‌طور که در جدول مشاهده می‌شود، بازار کریپتو از یک محیط نسبتاً ساده و داخلی، به یک بازار جهانی و پیچیده تبدیل شده است. اکنون حتی استیبل‌کوین‌ها نیز نقش کلیدی در سنجش احساسات بازار ایفا می‌کنند؛ جایی که حجم عظیم نقدینگی در تتر (USDT) یا USDC جمع می‌شود و تنها منتظر علامت‌های ثبات یا شتاب از سوی بازار است.

تغییر مسیر جریان سرمایه؛ سلطه میم کوین‌ها، استیبل‌کوین‌ها و نهادها

جریان سرمایه به سمت استیبل‌کوین‌ها، نه آلت ‌کوین‌ها

یکی از دلایل اصلی تأخیر آلت سیزن، افزایش حجم و استفاده از استیبل‌کوین‌ها است. در دوران عدم اطمینان بازار یا افزایش ریسک‌پذیری، سرمایه‌گذاران به جای خروج کامل از بازار، سرمایه خود را به استیبل‌کوین‌ها سرازیر می‌کنند. این دارایی‌ها حکم پناهگاه‌های امنی را دارند و نشان‌دهنده آن هستند که نقدینگی در بازار وجود دارد، اما برای ورود به آلت کوین‌ها تردید دارد. به همین دلیل، مشاهده رشد در حجم بازار استیبل‌کوین‌ها در زمان کاهش قیمت آلت‌ها، یک پدیده معمول محسوب می‌شود.

میم کوین ها توجه معامله‌گران را ربودند

ظهور و رشد شدید میـم کوین‌ها در چرخه‌های اخیر، یک عامل جدید و مهم است. نوسانات نجومی در میم کوین‌های جدید باعث شده است که معامله‌گران خرد، نقدینگی و تمرکز خود را به جای سرمایه‌گذاری بلندمدت در آلت‌کوین‌های بنیادی، صرف شرط‌بندی‌های پرریسک در این بخش کنند. این امر، عملاً نقدینگی را که می‌توانست باعث رشد آلتکوین‌ها شود، منحرف کرده است. این پدیده، به‌ویژه در شبکه‌هایی مانند سولانا، حجم عظیمی از سرمایه را جذب کرده و به‌سختی اجازه می‌دهد تا این سرمایه به سمت آلت‌های دارای کاربرد بنیادین برود.

سرمایه‌گذاران نهادی و ETFها جریان را تغییر دادند

ورود سرمایه‌گذاران نهادی از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) یک عامل تعیین‌کننده است. این نهادها عمدتاً بر روی بیت‌کوین و تا حدودی اتریوم تمرکز دارند و به دلیل ماهیت محافظه‌کارانه خود، کمتر درگیر آلت‌کوین‌های کوچک می‌شوند. این تمرکز نهادی باعث شده است که بخش عمده‌ای از نقدینگی جدید، ابتدا به بیت‌کوین وارد شده و توزیع آن به سمت پایین (آلت کوین‌ها) کندتر و با احتیاط بیشتری صورت گیرد. این مسئله، عملاً جریان سرمایه بازار را به نفع دارایی‌های با ریسک کمتر تغییر داده است.

در نمودار زیر مشاهده می‌کنید که جریان ورودی سرمایه به ETFهای بیت‌کوین و اتریوم باعث شده حجم سرمایه بیشتر به سمت این ارزها سوق پیدا کند که البته بیت‌کوین سهم بسیار بیشتری را دارد و همین امر نشانه عدم ورود سرمایه به آلت‌کوین‌ها است که دلیل دیگری بر عدم رشد ارزهای دیگر بجز بیت‌کوین محسوب می‌شود.

تأثیر متغیرهای اقتصاد کلان بر عملکرد ضعیف بازار آلت‌ها

عملکرد بازار کریپتو، به ویژه آلت کوین‌ها که دارایی‌های پرریسک‌تری هستند، به شدت به سیاست‌های کلان پولی جهانی وابسته است. در زمان‌هایی که بانک‌های مرکزی سیاست‌های انقباضی (Quantitative Tightening) را دنبال می‌کنند و نرخ‌های بهره بالا است، تمایل به سرمایه‌گذاری در دارایی‌های پرخطر کاهش می‌یابد. این شرایط اقتصاد کلان به‌طور مستقیم بر تأخیر آلت سیزن تأثیر می‌گذارد و باعث عملکرد ضعیف بازار آلت‌ها می‌شود، چرا که سرمایه‌گذاران ترجیح می‌دهند نقدینگی خود را در دارایی‌های با حجم بیشتر کم‌ریسک‌تر مانند اوراق قرضه دولتی نگه‌دارند.

آخرین اخبار مرتبط:

• خبر مهم: “گزارش اخیر فدرال رزرو نشان می‌دهد که با وجود کاهش نرخ تورم، سیاست‌های نرخ بهره همچنان برای مدتی طولانی در سطوح بالا باقی خواهند ماند. این امر احتمالاً ورود نقدینگی به دارایی‌های پرریسک مانند آلت کوین‌ها را در کوتاه‌مدت کاهش خواهد داد و نشان می‌دهد که عوامل بیرونی همچنان بر جریان سرمایه بازار سلطه دارند.”

چه زمانی می‌توانیم انتظار آلت سیزن بعدی را داشته باشیم؟

پیش‌بینی دقیق زمان وقوع آلت سیزن دشوار است، اما تحلیل‌گران بر اساس سه شاخص کلیدی می‌توانند زمان احتمالی تغییر جریان سرمایه را تخمین بزنند.

نشانه‌های کلیدی برای آغاز Altseason

1. ثبات بیت‌کوین و کاهش دامیننس: آلت سیزن تنها زمانی آغاز می‌شود که بیت‌کوین به یک فاز تثبیت (Consolidation) یا به حرکت نزولی با شیب ملایم وارد شود. این فاز به سرمایه‌گذاران اطمینان می‌دهد که ریسک سقوط ناگهانی کاهش یافته است. در این حالت، دامیننس بیت‌کوین باید شروع به کاهش کند و به زیر آستانه مشخصی برسد، که نشان‌دهنده خروج سرمایه از آن و ورود به آلت کوین‌ها است. شاخص شاخص آلت سیزن نیز باید سیگنال صعودی دهد.
2. بهبود شرایط اقتصاد کلان: مهم‌ترین عامل خارجی، تغییر سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی است. هرگونه سیگنال مبنی بر کاهش نرخ بهره یا توقف سیاست‌های انقباضی (QT)، ریسک‌پذیری عمومی در بازارهای جهانی را افزایش داده و ورود نقدینگی عظیم را به دارایی‌های پرریسک مانند آلت کوین‌ها تسهیل می‌کند. این عامل مستقیماً بر حجم استیبل‌کوین‌ها و تمایل به تبدیل آن‌ها به دارایی‌های پرخطر تأثیر می‌گذارد.
3. تغییر تمرکز سرمایه‌گذاران نهادی: اگر صندوق‌های ETF (به ویژه ETFهای بیت‌کوین و اتریوم) پس از رسیدن به اشباع، به دنبال فرصت‌های جدید در پروژه‌های آلت‌کوین با بنیاد قوی (مانند DeFi، GameFi یا هوش مصنوعی) بروند، این می‌تواند یک کاتالیزور قوی برای شروع آلت سیزن باشد. این امر نشان‌دهنده بلوغ و پذیرش ریسک بیشتر توسط سرمایه‌گذاران نهادی خواهد بود.

سخن پایانی

چرا آلت سیزن اتفاق نمی‌افتد؟ پاسخ یک عامل واحد نیست، بلکه ترکیبی از بلوغ بازار، تغییر مسیرهای جریان سرمایه، ظهور بازیگران جدید و نفوذ اقتصاد کلان است. فصل آلت کوین‌ها نمرده است، اما شکل آن در حال تغییر است. انتظار یک رالی فراگیر و غیرمنطقی مانند گذشته، واقع‌بینانه نیست. موفقیت در بازار آلت‌کوین‌های امروز، نیازمند انتخابی دقیق و تمرکز بر پروژه‌هایی با بنیاد قوی، نوآوری و توکنومیک سالم است تا بتوان از مینی سیزن‌های اکوسیستم‌های موفق بهره برد.